ロシア進出支援とロシア株専門の証券会社、ARUJI GATE証券（アルジゲート証券）

　アエロフロート・ロシア航空が発表した2009年2月の業績は、業種別平均を上回る内容であった。その要因として、国際航空輸送の割合が高いことが挙げられる。国際航空輸送の取扱量は、国内航空輸送と比較して、減少の度合いが緩やかである。FINAMは、国内最大手の航空会社で、金融危機下においても資金調達が可能なアエロフロート・ロシア航空は、ロシアの航空業界で、もっとも魅力的な投資先であると考える。

　3月18日、アエロフロート・ロシア航空は、2009年2月の業績を発表した。それによると、当該期、旅客者数は、前年同期比16.1%減となった。そのうち、国内線の旅客者数は18.8%減、国際線の旅客者数は13.8%減であった。前年の搭乗率は65.1%であったが、当該期は60.6%に低下した。

　FINAMは、アエロフロート・ロシア航空が発表した2009年2月の業績をポジティブに評価する。同社の旅客者数の推移は、航空市場全体と比較して良い。その要因としては、国際航空輸送の割合が高いことが挙げられる。国際航空輸送は、代替輸送手段がないことから、国内航空輸送よりも、縮小幅が緩やかである。2009年2月における業種別平均の旅客者数は20%減となった。また、数ヶ月先の予約状況も、航空需要の低下を物語っている。航空産業は、固定費の割合が多いため、搭乗率の低下は、アエロフロート・ロシア航空の収益率にネガティブな影響を及ぼすだろう。

　従来どおり、FINAMは、長期的投資を考えている投資家にとって、アエロフロート株は注目すべき投資先であると考える。同社は、航空業界の中でも、公的支援による資金調達が望める数少ない企業であり、同業他社と比較すると債務負担も小さい。従って、同社は、より燃費の良い航空機への刷新を継続して行うことができるだろう。FINAMは、航空機刷新が、ロシア航空市場におけるアエロフロート・ロシア航空の大きな強みになると考える。

　FINAMの計算によるアエロフロート・ロシア航空普通株の2009年待つ時点における目標適正価格は1.97ドル/株（およそ67.8ルーブル）。目標適正株価までの予想株価成長率は117%。評価は「買い」。

《アエロフロート・ロシア航空の会社概要》
ロシア大手航空会社。主要事業は国内・国際線における旅客・貨物の運送である。現在、飛行機90機を保有。 主要空港はSheremetyevo　1・2国際空港であり、来年Sheremetyevo　3国際空港を開港予定。2006年よりスカイ・チーム・エア・アライアンスに加盟。

時価総額：10億2176万6995.08ドル

普通株の株価：0.92ドル/株（およそ31.6ルーブル）
週間変化率：6.2%
月間変化率：27.2%
年間変化率：-78%

2009_03_23L

　2008年は無配とするアエロフロート・ロシア航空経営陣の計画は、航空燃料の高騰を反映したものである。また、2009年には、旅客者数の減少、並びに、大規模投資計画のための資金調達を背景とした業績悪化が見込まれることも、無配の要因である。

　3月5日、アエロフロート・ロシア航空のオクロフ社長は、2008年は無配とする予定であるが、配当に関する最終決定はまだ採択されていないと発表した。

　アエロフロート・ロシア航空経営陣の2008年を無配とする計画は、予想されていたことである。第1に、航空燃料の高値によって、2008年の同社純利益は、前年を大きく下回った。2008年上半期の純利益（国際会計基準）は、前年同期比55.2％減となった。第2に、2009年に入り、旅客者数が減少しており、それに伴うキャッシュフローの低下が懸念される。特に、2月には、旅客者数が9％落ち込んだ。これに加え、同社は、中期的に、同社の大きな強みとなることが見込まれる航空機刷新を図るための大規模な投資計画を実施するにあたり、継続的な資金調達が必要である。

　FINAMの計算によるアエロフロート・ロシア航空普通株の2009年末時点における目標適正価格は1.79ドル/株（およそルーブル）。目標適正株価までの予想株価成長率は118％。評価は「買い」。

《アエロフロート・ロシア航空の会社概要》
ロシア大手航空会社。主要事業は国内・国際線における旅客・貨物の運送である。現在、飛行機90機を保有。 主要空港はSheremetyevo　1・2国際空港であり、来年Sheremetyevo　3国際空港を開港予定。2006年よりスカイ・チーム・エア・アライアンスに加盟。

時価総額：9億2181万1528.17ドル

普通株の株価：0.83ドル/株（およそ29.7ルーブル）
週間変化率：11％
月間変化率：26.6％
年間変化率：-81.1％

2009_03_09L