ロシア進出支援とロシア株専門の証券会社、ARUJI GATE証券（アルジゲート証券）

　ロステフノロギがカマズ株式保有を増やしても、49.9％までであれば、少数株主に対する買取申請を行う必要はない。しかし、ロステフノロギの買取価格は、現在の市場価格に対して56％のプレミアがついている。この買取価格が投資家の適正価格指標となって、カマズ株の上昇材料になる可能性がある。

　5月20日、ヴェドモスチ紙は、カマズの企業価値を25億ドルとする評価に基づいて、ロステフノロギがカマズ株12.1％の取得を計画していることを発表した。カマズ株の取得については、4月末に行われたロステフノロギ監査役会で採択されている。

　FINAMは、今回のニュースをカマズ株にとってポジティブであると評価する。ロステフノロギの評価に基づくと、カマズ株1株当たりの買取価格は3.53ドル/株となる。これは、現在の市場株価より56％高い価格である。浮動株比率が低いことを勘案すると、株式の買い取りは、現主要株主の1人から行われるだろう。また、この取引によって、ロステフノロギが支配株を得ることはないため、少数株主に対する買取申請の必要はない。しかし、市場は、今回のニュースを前向きに受け止めるだろう。ロステフノロギによる買取価格が投資家の適正価格指標となって、カマズ株の上昇材料になる可能性がある。

　FINAMの計算によるカマズ普通株の目標適正価格は2.65ドル/株（およそ81ルーブル）。評価は「中立」。

《カマズの会社概要》
ロシア大手自動車会社。主にトラック、トレーラー、バス、トラクター、自動車部品を生産。主要な企業はタタールスタン共和国のNaberezhnye Chelnyに位置。ロシア以外に、ポーランド、カザフスタン、アゼルバイジャン、ウクライナ、エチオピア、ベトナムにおいて生産活動を展開。製品は40カ国に輸出されている。

時価総額：17億9720万1138.63ドル

普通株の株価：2.29ドル/株（およそ70ルーブル）
週間変化率：4.4％
月間変化率：-8.6％
年間変化率：98.4％

2010年5月21日 L

　4月の乗用車販売台数は前年同期比20％増となり、ようやくプラスに転じた。特に、ソレースは注目される。同社の販売台数増加率は、業種平均を上回っている。特に、ソレースの4月販売台数は、前年同期比51％増となった。

　5月12日、欧州ビジネス協会は、2010年1-4月におけるロシアの新車販売台数に関するデータを発表した。それによると、当該期のロシアにおける乗用車販売台数は、前年同期比13％減の45万6200台であった。4月の乗用車販売台数は、前年同期比20％増の16万3300台となった。

　FINAMは、4月のロシア自動車市場における動向をポジティブに評価する。乗用車販売台数は年率でようやくプラスに転じた。自動車需要は回復してきたと言えるだろう。中古車買い替えプログラムが始動したことも、需要回復の下支えとなっている。もっとも、この中古車買い替えプログラムによって、最も恩恵を受ける企業はアフトワズである。

　FINAMは、業種平均を大きく上回るソレースの業績に注目している。特に、2010年1-4月におけるソレースの自動車販売台数は対前年同期比１２．５％増加している（市場全体では13％減）。4月における同社の自動車販売台数は前年同期比51％増となった（市場全体では20％増）。ソレースの好調な売上状況には、車種の充実、価格競争力、オフロード車への生産特化が寄与していると考えられる。4月のUAZブランド・オフロード車販売台数は前年同期比47％増となり、双龍ブランド・オフロード車の販売台数も25％伸びた。

　フィアットとの合弁会社設立計画を勘案したソレース普通株の12ヵ月後における目標価格は36.4ドル/株（およそ1100ルーブル）。目標株価までの予想株価上昇率は126％。評価は「買い」。

《ソレースの会社概要》
ロシア大手自動車生産会社。持株会社であり、ワズ（UAZA)、Zavolzhsky motor plant、ZMAの株式を保有。主に乗用車、オフロード車、トラック、バス等を製造。韓国のSsangYong、イタリアのFiat、日本のISUZUと共同で生産を行っている。

時価総額：5億4519万936.87ドル

普通株の株価：15.91ドル/株（およそ480ルーブル）
目標株価：36.4ドル/株（およそ1100ルーブル）
評価：「買い」
週間変化率：2.7％
月間変化率：-17.7％
年間変化率：133.3％

2010年5月14日 L