ロシア株専門の証券会社、ARUJI GATE証券（アルジゲート証券）

　ウラルカリー化学の財務指標（ロシア会計基準）は、予想通りの低調な内容となった。もっとも、利益率は、高水準で維持されている。

　ウラルカリー化学は、2009年1－9月の生産実績、及び、決算を発表した（ロシア会計基準）。ウラルカリー化学が国際基準による決算を発表するのは、通期と半期の決算のみであるため、1－9月の決算についてはロシア会計基準の決算を取り上げる。2009年通期の決算が発表されるのは2010年4月以降になるものと予想される。従って、2009年1－9月決算は2009年通期の業績を大まかに評価する上で重視される。

　2009年1－9月におけるウラルカリー化学の売上高は前年同期比50％減の216億ルーブルとなった。また、EBITDAは前年同期比59％減の130億ルーブル、純利益は前年同期比78％減の50億ルーブルとなった。EBITDA利益率は13％低下し60％となった。純利益率は30％低下し24％となった。

表：ウラルカリー化学の主要財務指標（単位：100万ルーブル）

　財務指標の悪化は、予想の範囲内であり、カリウム肥料の販売量が46％減の114万4000トンに落ち込んだことからすると（カリウム100％で換算）、妥当な数字であると考えられる。塩化カリウムの実際の出荷量は239万3000トンの水準となっている。この他、年初来、塩化カリウムの価格（引渡し条件：FOB、バンクーバー港）は40％程低下している。

　生産量、製品価格が共に急落したにもかかわらず、ウラルカリー化学は、EBITDA利益率を60％、純利益率を24％の水準で維持した。利益率が保たれたことは、同社経営陣の経営努力（原価は11％減）、及び、昨年の収益率が53％と記録的な水準にあり、余裕があったことによるものであると評価される。ウラルカリー化学は、化学業界のみならず、ロシア証券市場全体で見ても、効率的かつ透明性のある企業である。しかし、現在の市場は、ウラルカリー化学株を過剰評価していると考えられる。

　FINAMの計算によるウラルカリー化学普通株の2010年末時点における目標価格は3.47ドル/株（およそ100ルーブル）。評価は「売り」。

《ウラルカリー化学の会社概要》
ロシア大手無機肥料製造会社。主要事業はカリウム肥料の製造・販売。サンクト・ペテルブルグとペルミ地方を中心に製造活動を展開。幅広い販売網を持つ。共同で設立したBelarusian Potash Company（ベラルーシ）は輸出業務を担当。主要輸出先は中国、ブラジル、東南アジア諸国、インドである。

時価総額：100億9085万2500ドル

普通株の株価：4.75ドル/株（およそ140ルーブル）
目標株価：3.47ドル/株（およそ100ルーブル）
評価：「売り」
週間変化率：5.6％
月間変化率：17.3％
年間変化率：183.6％

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